事業価値の計算が必要となる理由は様々です。ここでは、利用可能な様々な方法と、その過程で考慮すべき要素について考察します。
ビジネスを評価することは、科学に裏打ちされた芸術ではあるものの、ある種の芸術であることを常に覚えておくことが重要です。
あなたのビジネスを重視する理由は何ですか?
事業価値を評価する最も一般的な理由の一つは、売却目的です。当初は、事業からの撤退ルートを計画する際など、情報提供のみを目的として評価が行われる場合があります。売却時期が到来すると、オーナーは見込み買い手との交渉の出発点となる情報を必要とし、評価が必要になります。
株式評価は、特定の理由により求められることもよくあります。例えば、税務上の株式評価が必要となる場合があります。
- 株式の贈与または売却について
- 株主の死亡時
- 信託に関する税金の課税対象となる事象について
- キャピタルゲイン税の目的のため
- 会社による自社株の買い上げなど、会社内で特定の取引が行われた場合。
株式評価も必要になる場合があります。
- 会社の定款の規定に基づいて
- 株主またはその他の契約に基づく
- 株主間の紛争において
- 離婚時の財産分与
- 破産および/または倒産問題
- 年次財務諸表のための投資の測定。
企業が自己資本を調達する必要がある場合、評価は新規株式発行の価格を決定するのに役立ちます。
企業価値評価は、従業員のモチベーション向上にも役立ちます。定期的な企業価値評価は、経営陣が事業の業績を評価するための測定基準となります。これは、例えば従業員向け株式オプション制度への参加を目的とした株式価値評価にも応用でき、これも従業員のモチベーション向上とインセンティブ向上に活用されます。
評価方法
上場公開有限会社の株式の所有者にとっては、既成の市場と市場価格がありますが、非公開会社の評価を必要とする人はより創造的である必要があります。
長年にわたり、様々な評価方法が開発されてきました。これらは、事業売却の際の交渉の出発点および根拠として活用できます。
収益倍率
収益倍率は、確立された収益実績を持つ企業を評価するためによく使用されます。
多くの場合、株価収益率（P/Eレシオ）が用いられます。これは、企業価値を税引後利益で割ったものです。評価額を算出するには、この比率に当期利益を乗じます。ここで、利益額の計算自体は状況によって異なり、関連する要因に応じて調整されます。
非上場企業の場合、この手法の難しさは、適切なPER（株価収益率）を設定することです。PERは企業によって大きく異なります。上場企業のPERは金融報道で確認でき、同じ業種の企業のPERを目安にすることも可能です。しかし、上場企業の株式は売買が容易で投資家にとって魅力的であるため、PERは大きく割り引く必要があります。
経験則として、小規模な非上場企業のPERは、通常、類似の上場企業よりも50%低くなります。一般的に、小規模な非上場企業の評価額は、年間税引後利益の5倍から10倍程度です。もちろん、特定の市場環境によってこの値は変動する可能性があり、好況産業ではPERが上昇することもあります。
同様の手法として、EBITDA（利子・税・減価償却前利益）を用いる方法があります。これは本質的に企業の現金利益を定義する用語です。この場合も、適切な倍率が適用されます。
割引キャッシュフロー
このより技術的な方法は、現金を生成し、成熟し、安定している企業や長期的見通しが良好な企業に一般的に適しており、長期的なビジネス状況に関する仮定に大きく依存します。
基本的に、評価は数年先のキャッシュフロー予測と残存事業価値に基づいて行われます。その後、割引率を用いて現在価値を計算し、現在の状況で事業価値を算定します。
入場料
この評価方法は、事業をゼロから立ち上げる際に発生するコストを反映します。資産の購入、人材の採用と研修、製品の開発、顧客基盤の構築などにかかるコストが評価の出発点となります。購入希望者は、コスト削減の可能性を考慮し、これらのコストを削減しようとするかもしれません。
資産ベース
このタイプの評価方法は、安定した資産豊富な不動産や製造業など、多額の有形資産を保有する企業に最適です。ただし、この評価方法では将来の収益は考慮されず、資産から負債を差し引いた合計額に基づいて評価されます。評価の出発点は会計上の資産であり、その後、現在の市場レートを反映するように調整されます。
業界の経験則
事業の売買が一般的に行われる場合、業界全体にわたる経験則が生まれることがあります。例えば、不動産仲介業の店舗数や会計事務所の継続的な手数料などが挙げられます。
評価プロセス中に他に考慮すべきことは何ですか?
評価プロセスでは、他にも考慮すべき要素が数多くあります。これらの要素の重要性によっては、企業価値を大幅に高めることもあれば、残念ながら低下させることもあります。
成長の可能性
高い成長ポテンシャルは価値の高い事業の重要な特性であり、潜在的な買い手にとって非常に魅力的です。市場の状況と、企業がそれらにどのように適応しているかは重要です。買い手は、成長を続ける事業であれば、初期投資をより早く回収できると見ています。
外部要因
経済全般の状況や、事業を展開する特定の市場といった外的要因が評価額に影響を与える可能性があります。もちろん、購入に興味を持つ潜在的な買い手の数も影響要因の一つです。逆に、病気や死亡などによる強制売却といった外的要因により、迅速な売却が必要となり、より低い提示価格を検討しなければならない場合もあります。
無形資産
事業評価においては、無形資産の影響を考慮する必要がある場合があります。無形資産は重要な要素となる可能性があるためです。多くの場合、無形資産は貸借対照表には記載されませんが、それでも事業価値の根幹を成すものです。
たとえば、ブランド力や築き上げてきた信用力、保有するライセンス、関与する主要人物、顧客関係の強さなどを考慮し、これらが企業価値にどのように影響するかを検討します。
状況
評価を取り巻く状況は重要な要素であり、使用する評価方法の選択に影響を与える可能性があります。例えば、清算される事業は分割ベースで評価されます。この場合、価値は実現可能資産の合計から負債を差し引いた金額で表す必要があります。しかし、継続事業（「ゴーイングコンサーン」）の場合は、様々な評価方法が利用可能です。
