Er zijn veel redenen waarom u de waarde van uw bedrijf zou moeten berekenen. We bespreken hier de verschillende beschikbare methoden en enkele factoren waarmee u rekening moet houden tijdens dit proces.
Het is belangrijk om te onthouden dat het waarderen van een bedrijf een soort kunst is, zij het een kunst die wetenschappelijk onderbouwd is!
Waarom waarderen wij uw bedrijf?
Een van de meest voorkomende redenen om een bedrijf te waarderen, is met het oog op verkoop. In eerste instantie kan een waardering puur ter informatie worden uitgevoerd, bijvoorbeeld bij het plannen van een exitstrategie. Wanneer het moment van verkoop aanbreekt, hebben eigenaren een uitgangspunt nodig voor onderhandelingen met een potentiële koper, en daarvoor is een waardering onmisbaar.
Waardebepalingen zijn ook vaak vereist om specifieke redenen met betrekking tot de waardering van aandelen. Zo kunnen bijvoorbeeld waardebepalingen van aandelen voor fiscale doeleinden nodig zijn:
- bij schenkingen of verkoop van aandelen
- bij het overlijden van een aandeelhouder
- bij gebeurtenissen met betrekking tot trusts die aanleiding geven tot een belastingheffing
- voor doeleinden van vermogenswinstbelasting
- Wanneer bepaalde transacties binnen bedrijven plaatsvinden, bijvoorbeeld de aankoop van eigen aandelen door het bedrijf.
Mogelijk zijn ook aandelenwaarderingen vereist:
- op grond van bepalingen in de statuten van een vennootschap
- op grond van aandeelhoudersovereenkomsten of andere overeenkomsten
- in geschillen tussen aandeelhouders
- voor financiële regelingen bij echtscheiding
- in faillissements- en/of insolventiezaken
- Het meten van investeringen voor de jaarlijkse jaarrekening.
Wanneer een bedrijf aandelenkapitaal wil aantrekken, helpt een waardering bij het vaststellen van de prijs voor een nieuwe aandelenuitgifte.
Het waarderen van een bedrijf kan ook helpen om medewerkers te motiveren. Regelmatige waarderingen bieden het management meetbare criteria om de prestaties van het bedrijf te beoordelen. Dit kan ook betrekking hebben op aandelenwaarderingen, bijvoorbeeld voor deelname aan een aandelenoptieregeling voor werknemers, wat eveneens dient om medewerkers te motiveren en te stimuleren.
Waarderingsmethoden
Hoewel er een kant-en-klare markt en marktprijs bestaat voor eigenaren van aandelen in beursgenoteerde naamloze vennootschappen, moeten degenen die een waardering nodig hebben voor een besloten vennootschap creatiever te werk gaan.
In de loop der jaren zijn er verschillende waarderingsmethoden ontwikkeld. Deze kunnen als uitgangspunt en basis voor onderhandelingen dienen bij de verkoop van een bedrijf.
Winstmultiples
Winstmultiples worden vaak gebruikt om bedrijven met een gevestigde, winstgevende geschiedenis te waarderen.
Vaak wordt de koers-winstverhouding (P/E-ratio) gebruikt, die de waarde van een bedrijf deelt door de winst na belastingen. Om een waardering te verkrijgen, wordt deze verhouding vervolgens vermenigvuldigd met de huidige winst. De berekening van het winstcijfer is hierbij afhankelijk van de omstandigheden en wordt aangepast aan relevante factoren.
Een probleem met deze methode voor particuliere bedrijven is het vaststellen van een geschikte koers-winstverhouding (P/E-ratio) – deze varieert sterk. P/E-ratio's voor beursgenoteerde bedrijven zijn te vinden in de financiële pers en een P/E-ratio voor een bedrijf in dezelfde sector kan als algemeen uitgangspunt dienen. Deze ratio moet echter flink worden gecorrigeerd, omdat aandelen van beursgenoteerde bedrijven veel gemakkelijker te kopen en te verkopen zijn, waardoor ze aantrekkelijker zijn voor beleggers.
Als vuistregel geldt dat de koers-winstverhouding (P/E-ratio) van een klein, niet-beursgenoteerd bedrijf doorgaans 50% lager ligt dan die van een vergelijkbaar beursgenoteerd bedrijf. Over het algemeen worden kleine, niet-beursgenoteerde bedrijven gewaardeerd op vijf tot tien keer hun jaarlijkse winst na belastingen. Uiteraard kunnen specifieke marktomstandigheden dit beïnvloeden, waarbij de P/E-ratio's in bloeiende sectoren kunnen stijgen.
Een vergelijkbare methode maakt gebruik van EBITDA (winst vóór rente, belastingen, afschrijvingen en amortisatie), een term die in wezen de kaswinst van een onderneming definieert. Ook hier wordt een passende multiple toegepast.
Gekorte kasstroom
Deze meer technische methode is over het algemeen geschikt voor cashgenererende, volwassen en stabiele bedrijven met goede langetermijnvooruitzichten, maar is sterk afhankelijk van de aannames die worden gemaakt over de bedrijfsomstandigheden op de lange termijn.
De waardering is in essentie gebaseerd op een kasstroomprognose voor een aantal jaren vooruit, plus een restwaarde van de onderneming. De huidige waarde wordt vervolgens berekend met behulp van een disconteringsvoet, zodat de waarde van de onderneming in de huidige termen kan worden vastgesteld.
Toegangsprijs
Deze waarderingsmethode weerspiegelt de kosten die gemoeid zijn met het opzetten van een bedrijf vanaf nul. Hierbij vormen de kosten voor de aanschaf van activa, het werven en opleiden van personeel, de productontwikkeling, het opbouwen van een klantenbestand, enzovoort, het uitgangspunt voor de waardering. Een potentiële koper kan proberen deze kosten te verlagen door eventuele kostenbesparingen te realiseren.
op activa gebaseerd
Deze waarderingsmethode is het meest geschikt voor bedrijven met een aanzienlijke hoeveelheid materiële activa, bijvoorbeeld een stabiel, kapitaalkrachtig vastgoed- of productiebedrijf. De methode houdt echter geen rekening met toekomstige winsten en is gebaseerd op de som van de activa minus de passiva. Het uitgangspunt voor de waardering zijn de activa volgens de jaarrekening, die vervolgens worden aangepast aan de actuele marktwaarde.
Vuistregels in de branche
In sectoren waar de aan- en verkoop van bedrijven veel voorkomt, kunnen zich bepaalde algemene vuistregels ontwikkelen. Denk bijvoorbeeld aan het aantal vestigingen voor een makelaarskantoor of de terugkerende tarieven voor een accountantskantoor.
Waar moet nog meer rekening mee worden gehouden tijdens het waarderingsproces?
Er zijn nog een aantal andere factoren waarmee rekening moet worden gehouden tijdens het waarderingsproces. Deze kunnen de waarde van een onderneming aanzienlijk verhogen, of helaas ook verlagen, afhankelijk van hun belang.
Groeipotentieel
Een goed groeipotentieel is een belangrijk kenmerk van een waardevol bedrijf en daarom zeer aantrekkelijk voor potentiële kopers. Marktomstandigheden en hoe een bedrijf zich daaraan aanpast, zijn belangrijk – kopers zullen hun initiële investering sneller terugverdienen in een groeiend bedrijf.
Externe factoren
Externe factoren, zoals de algemene economische situatie en de specifieke markt waarin het bedrijf actief is, kunnen de waardebepaling beïnvloeden. Uiteraard speelt ook het aantal potentiële, geïnteresseerde kopers een rol. Omgekeerd kunnen externe factoren, zoals een gedwongen verkoop, bijvoorbeeld vanwege ziekte of overlijden, betekenen dat een snelle verkoop noodzakelijk is en dat lagere biedingen in overweging moeten worden genomen.
Immateriële activa
Bij bedrijfswaarderingen moet mogelijk rekening worden gehouden met de invloed van immateriële activa, aangezien deze een belangrijke factor kunnen zijn. Deze activa verschijnen in veel gevallen niet op de balans, maar zijn niettemin essentieel voor de waarde van het bedrijf.
Denk bijvoorbeeld aan de sterkte van een merk of de opgebouwde goodwill, een licentie, de belangrijkste betrokken personen of de sterkte van de klantrelaties, en hoe deze factoren de waarde van het bedrijf beïnvloeden.
Omstandigheden
De omstandigheden waaronder de waardering plaatsvindt, zijn belangrijke factoren en kunnen van invloed zijn op de keuze van de waarderingsmethode. Een onderneming die wordt geliquideerd, wordt bijvoorbeeld gewaardeerd op basis van de ontbindingswaarde. In dit geval moet de waarde worden uitgedrukt als de som van de realiseerbare activa, verminderd met de passiva. Voor een lopende onderneming (een 'going concern') zijn echter verschillende waarderingsmethoden beschikbaar.
