İşletmenizin değerini hesaplamanız gerekmesinin birçok nedeni olabilir. Burada, mevcut yöntemlerin yanı sıra süreç boyunca dikkate alınması gereken bazı faktörleri ele alıyoruz.
İşletme değerlemesinin, bilimsel temellere dayalı olsa da, bir sanat olduğunu unutmamak önemlidir!
İşletmenize neden değer vermelisiniz?
Bir işletmenin değerlemesinin en yaygın nedenlerinden biri satış amaçlıdır. Başlangıçta, bir değerleme sadece bilgi edinme amacıyla, belki de işletmeden çıkış yolu planlanırken yapılabilir. Satış zamanı geldiğinde, sahiplerin potansiyel bir alıcıyla müzakereler için bir başlangıç noktasına ihtiyaçları vardır ve bir değerleme gerekecektir.
Hisse senedi değerlemeleri, belirli hisse senedi değerleme nedenleri için de sıklıkla gereklidir. Örneğin, vergi amaçlı hisse senedi değerlemeleri gerekebilir:
- hediye veya hisse satışlarında
- bir hissedarın ölümü üzerine
- Vergi yükümlülüğüne yol açan vakıflara ilişkin olaylar üzerine
- sermaye kazanç vergisi amaçları için
- Şirketlerde belirli işlemler gerçekleştiğinde, örneğin şirketin kendi hisselerini satın alması gibi.
Hisse senedi değerlemeleri de gerekebilir:
- bir şirketin esas sözleşmesindeki hükümler uyarınca
- hissedarlar veya diğer anlaşmalar kapsamında
- hissedarlar arasındaki anlaşmazlıklarda
- boşanmada mali anlaşmalar için
- iflas ve/veya konkordato konularında
- Yıllık mali tablolar için yatırımların ölçülmesi.
Bir işletmenin öz sermaye artırımına ihtiyacı olduğunda, değerleme yeni bir hisse senedi ihracı için fiyat belirlemeye yardımcı olur.
Bir işletmenin değerini belirlemek, çalışanları motive etmeye de yardımcı olabilir. Düzenli değerlemeler, yönetime işletmenin performansını değerlendirmelerine yardımcı olacak ölçüm kriterleri sağlar. Bu, örneğin, çalışanlara hisse senedi opsiyonu programına katılım için hisse senedi değerlemelerine de uzanabilir ve bu da çalışanları motive etmek ve teşvik etmek için kullanılır.
Değerleme yöntemleri
Halka açık limited şirket hisselerinin sahipleri için hazır bir piyasa ve piyasa fiyatı varken, özel bir şirketin değerlemesini yaptırmak isteyenlerin daha yaratıcı olması gerekiyor.
Yıllar içinde çeşitli değerleme yöntemleri geliştirilmiştir. Bunlar, bir işletmeyi satarken başlangıç noktası ve müzakere temeli olarak kullanılabilir.
Kazanç çarpanları
Kazanç çarpanları, genellikle istikrarlı ve karlı bir geçmişe sahip işletmelerin değerlemesinde kullanılır.
Genellikle, bir işletmenin değerinin vergi sonrası karına bölünmesiyle elde edilen fiyat/kazanç oranı (P/E oranı) kullanılır. Bir değerleme elde etmek için, bu oran daha sonra cari karlarla çarpılır. Burada kar rakamının hesaplanması koşullara bağlıdır ve ilgili faktörlere göre ayarlanacaktır.
Özel şirketler için bu yöntemin zorluklarından biri, kullanılacak uygun bir Fiyat/Kazanç (P/E) oranının belirlenmesidir; bu oranlar oldukça değişkenlik göstermektedir. Borsada işlem gören şirketlerin P/E oranlarına finans basınından ulaşılabilir ve aynı sektördeki bir işletmenin oranı genel bir başlangıç noktası olarak kullanılabilir. Ancak, borsada işlem gören şirketlerin hisselerinin alım satımının çok daha kolay olması ve bu nedenle yatırımcılar için daha cazip olması nedeniyle, bu oran büyük ölçüde iskonto edilmelidir.
Genel bir kural olarak, küçük, borsada işlem görmeyen bir şirketin fiyat/kazanç oranı, benzer bir borsada işlem gören şirkete göre genellikle %50 daha düşüktür. Genellikle, küçük, borsada işlem görmeyen işletmelerin değeri, yıllık vergi sonrası kârlarının beş ila on katı arasında belirlenir. Elbette, belirli piyasa koşulları bunu etkileyebilir ve gelişen sektörlerde fiyat/kazanç oranları artabilir.
Benzer bir yöntem, esasen bir işletmenin nakit karını tanımlayan bir terim olan EBITDA'yı (faiz, vergi, amortisman ve yıpranma öncesi kazanç) kullanır. Yine uygun bir çarpan uygulanır.
İskontolu nakit akışı
Genellikle nakit üreten, olgun, istikrarlı işletmeler ve uzun vadeli beklentileri iyi olan işletmeler için uygun olan bu daha teknik yöntem, uzun vadeli işletme koşulları hakkında yapılan varsayımlara büyük ölçüde bağlıdır.
Esasen, değerleme, birkaç yıl sonrasına ilişkin nakit akışı tahmini ve kalan işletme değerine dayanmaktadır. Daha sonra, işletmenin bugünkü değerinin belirlenebilmesi için bir iskonto oranı kullanılarak mevcut değer hesaplanır.
Giriş ücreti
Bu değerleme yöntemi, sıfırdan bir işletme kurmanın maliyetlerini yansıtır. Burada varlık satın alma, personel işe alma ve eğitme, ürün geliştirme, müşteri tabanı oluşturma vb. maliyetler değerlemenin başlangıç noktasıdır. Potansiyel bir alıcı, yapabileceğine inandığı maliyet tasarrufları için bu değeri düşürmeyi hedefleyebilir.
Varlık bazlı
Bu değerleme yöntemi, örneğin istikrarlı, varlık açısından zengin bir gayrimenkul veya üretim işletmesi gibi önemli miktarda maddi varlığa sahip işletmeler için en uygundur. Ancak bu yöntem, gelecekteki kazançları dikkate almaz ve varlıkların toplamından yükümlülüklerin çıkarılmasına dayanır. Değerlemenin başlangıç noktası, hesaplardaki varlıklardır ve daha sonra mevcut piyasa oranlarını yansıtacak şekilde ayarlanır.
Sektör genel kuralları
İşletme alım satımının yaygın olduğu yerlerde, sektör genelinde geçerli bazı genel kurallar gelişebilir. Örneğin, bir emlak şirketinin şube sayısı veya bir muhasebe firmasının yinelenen ücretleri gibi.
Değerleme sürecinde başka nelere dikkat edilmelidir?
Değerleme sürecinde dikkate alınması gereken bir dizi başka faktör de vardır. Bunlar, önemlerine bağlı olarak bir işletmenin değerini büyük ölçüde artırabilir veya maalesef azaltabilir.
Büyüme potansiyeli
İyi bir büyüme potansiyeli, değerli bir işletmenin en önemli özelliklerinden biridir ve bu nedenle potansiyel alıcılar için oldukça çekicidir. Piyasa koşulları ve bir işletmenin bunlara nasıl uyum sağladığı önemlidir; alıcılar, büyüyen bir işletmede ilk yatırımlarının daha hızlı bir şekilde geri kazanıldığını görecektir.
Dış faktörler
Genel ekonomi durumu ve işletmenin faaliyet gösterdiği pazar gibi dış faktörler değerlemeleri etkileyebilir. Elbette, potansiyel ve ilgili alıcı sayısı da etkileyici bir faktördür. Tersine, sağlık sorunları veya ölüm nedeniyle zorunlu satış gibi dış faktörler, hızlı bir satışın gerekli olduğu anlamına gelebilir ve bu nedenle daha düşük tekliflerin değerlendirilmesi gerekebilir.
Maddi olmayan varlıklar
İşletme değerlemelerinde, maddi olmayan varlıkların etkisi de dikkate alınmalıdır, çünkü bunlar önemli bir faktör olabilir. Bunlar çoğu durumda bilançoda yer almaz, ancak yine de işletmenin değeri için temel öneme sahiptir.
Örneğin, oluşmuş bir marka veya itibarın gücünü, sahip olunan lisansı, ilgili kilit kişileri veya müşteri ilişkilerinin gücünü ve bunların şirketin değerini nasıl etkilediğini göz önünde bulundurun.
Durumlar
Değerlemeyi çevreleyen koşullar önemli faktörlerdir ve kullanılacak değerleme yönteminin seçimini etkileyebilir. Örneğin, tasfiye edilen bir işletme, parçalara ayrılma esasına göre değerlenecektir. Burada değer, tahsil edilebilir varlıkların toplamından yükümlülüklerin çıkarılmasıyla ifade edilmelidir. Bununla birlikte, devam eden bir işletme ('faaliyetine devam eden işletme') için çeşitli değerleme yöntemleri mevcuttur.
