ישנן סיבות רבות מדוע ייתכן שתצטרכו לחשב את שווי העסק שלכם. כאן נבחן את מגוון השיטות הזמינות וכן כמה מהגורמים שיש לקחת בחשבון במהלך התהליך.
חשוב לזכור לכל אורך הדרך כי הערכת שווי עסק היא סוג של אמנות, אם כי אמנות המגובה במדע!
למה להעריך את העסק שלך?
אחת הסיבות הנפוצות ביותר להערכת שווי עסק היא למטרות מכירה. בתחילה, הערכת שווי עשויה להתבצע למטרות מידע בלבד, אולי בעת תכנון מסלול יציאה מהעסק. כאשר מגיע זמן המכירה, בעלים זקוקים לנקודת התחלה למשא ומתן עם קונה פוטנציאלי ויהיה צורך בהערכת שווי.
הערכות שווי נדרשות בדרך כלל גם מסיבות ספציפיות הקשורות להערכת שווי מניות. לדוגמה, ייתכן שיידרשו הערכות שווי מניות לצורכי מס:
- על מתנות או מכירת מניות
- על מות בעל מניות
- על אירועים ביחס לנאמנויות אשר גורמים לחיוב מס
- לצורכי מס רווחי הון
- כאשר מתבצעות עסקאות מסוימות בחברות, למשל, רכישת מניות עצמן על ידי החברה.
ייתכן שיידרשו גם הערכות שווי של מניות:
- לפי הוראות בתקנון החברה
- במסגרת הסכמי בעלי מניות או הסכמים אחרים
- בסכסוכים בין בעלי מניות
- להסדרים כספיים בגירושין
- בענייני חדלות פירעון ו/או פשיטת רגל
- מדידת השקעות עבור הדוחות הכספיים השנתיים.
כאשר עסק צריך לגייס הון עצמי, הערכת שווי תסייע בקביעת מחיר להנפקת מניות חדשה.
הערכת שווי של עסק יכולה גם לסייע במוטיבציה של עובדים. הערכות שווי תקופתיות מספקות קריטריונים למדידה להנהלה על מנת לסייע להם להעריך את ביצועי העסק. הדבר עשוי להתרחב גם להערכות שווי מניות לצורך כניסה לתוכנית אופציות למניות לעובדים, למשל, המשמשת שוב להנעת ותמרץ עובדים.
שיטות הערכה
בעוד שיש שוק ומחיר שוק מוכנים מראש עבור בעלי מניות של חברה ציבורית בע"מ הרשומה למסחר, אלו הזקוקים להערכת שווי עבור חברה פרטית צריכים להיות יצירתיים יותר.
שיטות שונות של הערכת שווי התפתחו במהלך השנים. אלו יכולות לשמש כנקודת מוצא ובסיס למשא ומתן בכל הנוגע למכירת עסק.
מכפילי רווחים
מכפילי רווח משמשים בדרך כלל להערכת עסקים בעלי היסטוריה מבוססת ורווחית.
לעתים קרובות, משתמשים ביחס מחיר/רווח (P/E), המייצג את שווי העסק חלקי ברווחיו לאחר מס. כדי לקבל הערכה, יחס זה מוכפל ברווחים השוטפים. כאן, חישוב נתון הרווח עצמו תלוי בנסיבות ויתאם לגורמים רלוונטיים.
קושי בשיטה זו עבור חברות פרטיות הוא בקביעת יחס P/E מתאים לשימוש - אלה משתנים מאוד. ניתן למצוא יחסי P/E עבור חברות ציבוריות בעיתונות הפיננסית, וניתן להשתמש ביחס P/E עבור עסק באותו מגזר כנקודת התחלה כללית. עם זאת, יש להוזיל משמעותית את היחס הזה מכיוון שמניות בחברות ציבוריות קלות הרבה יותר לקנייה ומכירה, מה שהופך אותן לאטרקטיביות יותר עבור משקיעים.
ככלל אצבע, בדרך כלל יחס הרווח (P/E) של חברה קטנה ולא ציבורית נמוך ב-50% מחברה ציבורית דומה. באופן כללי, עסקים קטנים ולא ציבוריים מוערכים בשווי של בין פי חמישה לעשרה מהרווח השנתי שלהם לאחר מס. כמובן, תנאי שוק מסוימים יכולים להשפיע על כך, כאשר תעשיות משגשגות רואות יחס רווח (P/E) עלייה.
שיטה דומה משתמשת ב-EBITDA (רווח לפני ריבית, מס, פחת והפחתות), מונח המגדיר למעשה את רווחי המזומן של עסק. שוב, מיושם מכפיל מתאים.
תזרים מזומנים מהוון
שיטה טכנית יותר זו, המתאימה בדרך כלל לעסקים בוגרים, יציבים, בעלי פוטנציאל צמיחה גבוה, ולעסקים בעלי סיכויים טובים לטווח ארוך. שיטה טכנית יותר זו תלויה במידה רבה בהנחות הנעשות לגבי תנאי עסקים ארוכי טווח.
בעיקרו של דבר, הערכת השווי מבוססת על תחזית תזרים מזומנים למספר שנים קדימה בתוספת שווי עסקי שיורי. לאחר מכן, השווי הנוכחי מחושב באמצעות שיעור היוון, כך שניתן לקבוע את שווי העסק במונחים של היום.
עלות כניסה
שיטת הערכה זו משקפת את העלויות הכרוכות בהקמת עסק מאפס. כאן, עלויות רכישת נכסים, גיוס והכשרת צוות, פיתוח מוצרים, בניית בסיס לקוחות וכו' הן נקודת המוצא להערכת השווי. קונה פוטנציאלי עשוי לחפש להפחית זאת עבור כל חיסכון בעלויות שהוא מאמין שיוכל להשיג.
מבוסס נכסים
שיטת הערכה מסוג זה מתאימה ביותר לעסקים עם כמות משמעותית של נכסים מוחשיים, לדוגמה, נכס יציב ועשיר בנכסים או עסק ייצור. עם זאת, השיטה אינה לוקחת בחשבון רווחים עתידיים ומבוססת על סכום הנכסים פחות התחייבויות. נקודת המוצא להערכת השווי היא הנכסים לפי החשבונות, אשר לאחר מכן יותאמו כדי לשקף את שערי השוק הנוכחיים.
כללי אצבע בתעשייה
במקרים בהם קנייה ומכירה של עסק נפוצות, עשויים להתפתח כללי אצבע מסוימים בתעשייה. לדוגמה, מספר סניפים עבור עסק של סוכנות נדל"ן או עמלות חוזרות עבור משרד ראיית חשבון.
מה עוד יש לקחת בחשבון במהלך תהליך הערכת השווי?
ישנם מספר גורמים נוספים שיש לקחת בחשבון במהלך תהליך הערכת השווי. אלה עשויים לסייע בשיפור משמעותי, או למרבה הצער להפחית, את ערך העסק, בהתאם לחשיבותם.
פוטנציאל צמיחה
פוטנציאל צמיחה טוב הוא מאפיין מפתח של עסק בעל ערך, וככזה הוא אטרקטיבי מאוד עבור קונים פוטנציאליים. תנאי השוק וכיצד העסק מסתגל אליהם חשובים - קונים יראו את ההשקעה הראשונית שלהם מתממשת מהר יותר בעסק צומח.
גורמים חיצוניים
גורמים חיצוניים כגון מצב הכלכלה באופן כללי, כמו גם השוק הספציפי בו העסק פועל, יכולים להשפיע על הערכות שווי. כמובן, גם מספר הקונים הפוטנציאליים המעוניינים הוא גורם משפיע. לעומת זאת, גורמים חיצוניים כגון מכירה כפויה, אולי עקב בריאות לקויה או מוות, עשויים להוביל לכך שיש צורך במכירה מהירה, וככאלה ייתכן שיהיה צורך לשקול הצעות נמוכות יותר.
נכסים בלתי מוחשיים
הערכות שווי עסקיות עשויות להצריך לקחת בחשבון את ההשפעה של נכסים בלתי מוחשיים, שכן הם יכולים להיות גורם משמעותי. אלה במקרים רבים לא יופיעו במאזן, אך בכל זאת הם מהותיים לערך העסק.
קחו בחשבון את חוזקו של מותג או מוניטין שעשוי להיות מתפתח, רישיון שהוחמר, אנשי המפתח המעורבים או את חוזק קשרי הלקוחות, לדוגמה, וכיצד אלה משפיעים על ערך החברה.
נסיבות
הנסיבות סביב הערכת השווי הן גורמים חשובים ועשויות להשפיע על בחירת שיטת ההערכה. לדוגמה, עסק הנמצא בפירוק יוערך על בסיס פירוק. כאן יש לבטא את הערך במונחים של סכום הנכסים הניתנים למימוש, פחות התחייבויות. עם זאת, לעסק מתמשך ("עסק חי") יש מגוון שיטות הערכה זמינות.
